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博时回报混合(050022)基金基本概况

本基金具体投资策略分三个层次:首先是大类资产的配置,即根据经济周期决定股票等权益类证券和债券等固定收益类证券的投资比例;其次是行业配置,即根据通胀通缩变化和经济发展的内在逻辑,在通胀通缩的不同阶段,配置不同的行业;最后是个股选择策略和债券、权证、股指期货等资产的投资策略。 1、资产配置策略本基金将通过综合观察流动性指标、产出类指标和价格类指标来预测判断流动性变化方向、资产价格水平的变化趋势和所处阶段,提前布局,进行大类资产的配置。

各类指标包括但不限于:(1)流动性指标主要包括:各国不同层次的货币量增长、利率水平、货币政策和财政政策的变化、汇率变化;(2)产出类指标主要包括:GDP增长率、工业增加值、发电量、产能利用率、国家各项产业政策等;(3)价格类指标:CPI与PPI走势、商品价格和其他资产价格的变化等。

2、行业配置策略本基金在行业配置上的策略主要有两类:一是从通胀对不同行业及公司的影响出发,选择通胀不同阶段对通胀水平具有较高弹性的行业。

二是把握通胀及与其密切相关主题行业的投资机会。

(1)根据对通胀水平弹性的高低把握行业的投资机会在通胀的不同阶段,各行业景气对通胀的反应弹性会有所不同。

通货膨胀或紧缩分为四个阶段,通胀前期、通胀后期、通缩前期和通缩后期。

在通胀前期,随着需求回暖,价格逐渐回升,投资复苏,生产恢复,钢铁、采掘、金融服务等行业表现最佳;在通胀后期,生产不再增长,但是价格调整滞后,经济进入滞胀阶段,一些价格传导能力强、产能利用率高的行业,如采掘、有色、化工、金融服务等行业相对表现好;在通缩前期,生产水平和价格水平同时快速下降,价格和需求相对能保持稳定的行业,如医药、信息服务、公用事业等行业表现最好;在通缩后期,价格水平虽然还在下降,但是下降幅度已经较小,需求逐步回升,有色金属、可选消费品等行业率先上涨。

(2)长期通胀带来的主题行业投资机会本基金不仅仅注意通胀通缩对行业影响的一般性规律,更注重每一轮通胀通缩形成的特殊原因和特殊规律。

3、股票选择策略本基金自下而上的选择个股,主要是挑选在通胀情况下,具有定价提价能力,能够在保持销售量和利润增长的情况下将成本转移的公司。

这类公司往往具有特许的价值、品牌优势、独特的发展战略和竞争优势。

自下而上选择股票的关键是分析公司的核心竞争力所在。 长期的通胀会引起企业行为的一些根本性变化,这是我们通胀主题下投资关注的重点。 主要涉及如下几个方面:(1)产品结构调整能力。

产品价格的通胀弹性不同,因此企业面对通胀的产品结构调整能力是其竞争力的一个重要方面,包括调整快慢、调整频率等。 (2)企业的价格管理创新。 价格对市场超额需求的反应速度,随着企业的活力、远见力以及企业定量估计将价格提高到新的水平后能在给定时期内带来多少额外利润的能力而变动,这会促成管理模式、经营模式等方面的创新。 (3)企业的库存管理能力。 通常,通胀期价格调整较快,保持适度库存规模能够为企业减少价格上涨的损失,而库存规模太高,又会大幅增加经营成本。 “适度”的库存管理是企业竞争力的一个重要方面。

本基金自下而上的选股将对企业的竞争优势、成长性和财务估值分析结合,得出综合的判断。

考察的财务指标包括但不限于:1)净利润;2)负债率的变化趋势;3)流动比率的变化趋势;4)资产周转率的变化趋势;5)资产回报率(ROA)的变化趋势;6)毛利率的变化趋势。

估值指标包括但不限于:1)P/E;2)P/B;3)PEG;4)RNAV;5)EV/EBITA。 成长性指标包括但不限于:1)EPS增长率;2)资产回报率;3)基于现金流的资产回报率;4)经营活动产生的现金流;5)主营业务收入;6)资本开支等。 4、债券投资策略本基金的固定收益证券投资组合以高票息债券作为主要投资对象,并通过信用、久期和凸性等的灵活配置,进行相对积极主动的操作,力争获取超越于所对应的债券基准的收益。

(1)自上而下的分析根据各种宏观经济指标及金融数据,对未来的财政政策及货币政策做出判断或预测。 根据货币市场运行状况及央行票据发行到期情况,对债券市场短期利率走势进行判断。 根据近期债券市场的发行状况及各交易主体的资金需求特点,对债券的发行利率进行判断,进而对债券市场的走势进行分析。 根据近期的资金供需状况,对债券市场的回购利率进行分析。 (2)自下而上的分析根据债券市场的当前交易数据,估计出债券市场当前的期限结构,并对隐含远期利率、当期利差水平等进行分析,进而对未来的期限结构变动做出判断。 根据债券市场的历史交易数据,估计出债券市场的历史期限结构,并对历史利率水平、历史利差水平等进行分析,进而对未来的期限结构变动做出判断。

5、权证投资策略权证为本基金辅助性投资工具,投资原则为有利于基金资产增值、控制下跌风险、实现保值和锁定收益。

本基金将主要投资满足成长和价值优选条件的公司发行的权证。

6、股指期货的投资策略本基金将以投资组合的避险保值和有效管理为目标,在风险可控的前提下,本着谨慎原则,适当参与股指期货的投资。

(1)避险保值利用股指期货,调整投资组合的风险暴露,避免市场的系统性风险,改善组合的风险收益特性。

(2)有效管理利用股指期货流动性好,交易成本低等特点,对投资组合的仓位进行及时调整,提高投资组合的运作效率。

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